【油脂月報】國內企業節前集中備貨,油脂逢低多配為主

2022-11-28 00:04:55 來源: 銀河期貨

  本月油脂繼續保持著寬幅震蕩的趨勢,月初受到防疫政策放松消息的影響,油脂因為其消費的特殊性以及宏觀情緒走高,后續由于放寬后整體的現實反應與預期中的效果截然相反,油脂回吐前期的升水,盤面因此走低。月末品種走勢較為分化,棕櫚油在深跌后受到印尼提稅以及修改DMO的傳言走強。而菜油本月走勢較強,但是月末受到了進口菜油到港以及菜籽過關開機壓榨影響,多頭離場,盤面反而最弱。豆油則相對平穩保持震蕩。

  國內現貨市場,進口菜油到港,菜籽集中開機,菜油開始累庫,基差高位回落較多。棕櫚油持續的大幅累庫,基差偏弱運行。豆油11月開機較差,庫存持續走低,但是12月供應寬松的預期仍在,繼續使得豆油基差承壓,穩中偏弱運行。(一)馬來西亞棕櫚油市場—減產季節來臨,出口趨好,11月將會去庫

  馬來西亞棕櫚油局MPOB:棕櫚油產量為1813591噸,環比增長2.44%。出口為1503779噸,環比增長5.66%。進口為66349噸,環比減少49.85%。棕櫚油庫存量為2403719噸,環比增長3.74%。報告整體影響偏中性,未達到250萬噸累庫預期主要因為馬來的進口量不及預期,印尼的供應寬松不斷的收緊,導致兩地的價差不斷縮小,因此馬來的進口量縮減,側面表現出印尼的供應邊際不斷改善。

   MPOA:馬來西亞11月1-20日棕櫚油產量預估減6.44%%,其中馬來半島減10.37%,馬來東部增0.6%,沙巴增0.01%,沙撈越增2.50%。SGS:預計馬來西亞11月1-20日棕櫚油出口量為943030噸,較10月同期出口的872508噸增加8.08%。棕櫚油步入季節性的減產季節,疊加馬來整體的出口趨好,馬來預計本月將會去庫至230萬噸附近。

  (二)印尼棕櫚油市場—參考價帶動出口稅提升,DMO或再生變數

  印尼棕櫚油基金:B40生物柴油試驗將于年底完成。但是上路仍需要一定的時間。印尼棕櫚油基金:2022年全年,毛棕櫚油產量預計4823萬噸,棕櫚油出口預計2395萬噸,生物柴油消費量預計959萬噸。印尼的生柴計劃B40雖然年底完成實驗,但是能源部的計劃預計25年才會施行,但是當前原油價格的高企將會繼續帶動棕櫚油生柴的消費趨好,但是由于受到產能的限制,沒有增量的表現,預計將繼續維持高位。

  印尼經濟事務協調部負責糧食和農業事務的官員表示,印尼政府將把11月15日至30日期間的毛棕櫚油參考價定在826.58美元/噸,高于之前1-15日的每噸770.88美元。參考價格的調升將把毛棕櫚油的出口稅從11月前兩周的18美元/噸推高至33美元/噸。根據印尼財政部的相關規定,印尼出口商還將被要求支付85美元/噸的levy。出口稅上調,進口成本抬升,帶動棕櫚油走強。

  印尼棕櫚油協會(GAPKI):印尼9月棕櫚油出口量為318萬噸,產量增至499萬噸,庫存降至403萬噸。印尼8月棕櫚油出口量為433萬噸,產量為431萬噸,庫存為404萬噸。產量上調補足了大量的出口,庫存維持平穩,整體影響偏中性。

  據外電消息,印尼總統佐科.維多多在安塔拉電視臺(印尼政府官方新聞頻道)發表重要聲明:我們將從2022年12月1日起實施新的DMO政策,從之前的1:9比例調整為1:5,為期六個月。讓印尼人民繼續享受低食用油價格的好處。此消息有待確認。印尼庫存恢復正常后,在政策上又做動作也比較符合市場的預期,棕櫚油也因此整體走勢偏強,逢低多配。

   SEA:印度2021/22年度棕櫚油進口量同比下降4.8%,因豆油進口量飆升45.3%。創下歷史新高,此前印尼限制棕櫚油出口。在截至10月31日的市場年度,印度棕櫚油進口量從一年前的830萬噸降至790萬噸。印度10月豆油進口量增加至334467噸。印度的棕櫚油庫存在升至高位后,進口量環比下降較多,但仍位于歷年較高位置,有季節性的原因,也有提稅以及高庫存的壓力使得進口減少。未來幾個月印度的進口量或不會有較大的亮點。(一)國內豆油—開機位于歷史低位,持續去庫,基差企穩

  受到大豆到港較少的影響,本月壓榨廠開機率保持較低水平,整體壓榨量維持在150萬噸附近,位于歷史的絕對低位。豆油庫存也保持趨勢性下降,截止上周為65.96萬噸,維持在歷史同期最低位;钜惨虼酥沟蠓。但是因為大豆的到港,本周壓榨量大幅提升至197萬噸,預計庫存本周將會累積。近期盤面榨利倒掛修復,主要原因為美豆海外的貼水在下跌。供應的改善預期以及,疫情的再次擴散使得下游消費受阻,豆油價格后續將承壓。豆油基本面看當前盤面驅動有限,近緊遠松的格局使得豆油盤面短期隨油脂繼續維持震蕩趨勢。但是預計12月因為企業提前春節備貨的原因,基差將會偏強運行。后期需要重點關注巴西大豆產量,疫情的發展以及壓榨廠整體的開機情況。

  (二)國內棕櫚油—庫存繼續大幅累積,基差繼續承壓

  本月人民幣的走強,疊加國內的宏觀政策利多,使得近日進口利潤倒掛修復,但是倒掛仍然較深,繼續限制后續買船。港口保持累庫的趨勢,現為82萬噸,處在同期較高的位置。北方市場因為溫度以及棕櫚油自身熔點的問題,消費季節性走弱,F貨市場缺乏亮點,成交清淡,終端采購心態普遍謹慎,受交割油對供應的沖擊,工廠賣壓大,貿易商也多在消化手中頭寸,不愿建新倉,疊加疫情消費走弱,基差承壓下行。但國內12月買船較少,疊加12月企業備貨,消費趨好,因此預計12月將會是去庫的趨勢,因此12月的基差整體偏強,給予基差較強的支撐。建議貿易商逢低建立基差頭寸。

  (三)國內菜油—進口菜油,菜籽開榨雙擊,基差大幅回落

  月末受到進口菜油7-8萬噸的影響,以及后續不斷的菜籽到港過關開榨,并且周五傳出某大型企業購買澳菜籽,導致多頭集體離場,盤面跌幅較深,一反之前偏強的走勢;钜彩艿焦⿷木徑獯蠓碌,現華東報價01+1600,較月初下跌1000。受到菜籽供應極少的影響,本月壓榨廠開機率維持在10以下,預計本周開始將會緩慢的恢復。因為進口菜油的到港,港口上周庫存停止去庫,開始累積,現為13.95萬噸,但仍位于同期歷史絕對低位,現貨繼續維持較為緊張的供應。由于前期菜油的進口盤面利潤打開,后續菜籽到港較多,且全球菜籽供應恢復格局較為明確,后期供給格局將會由極度緊缺向逐漸寬松改變,關注供給格局轉變帶來布局空頭機會。11月中旬菜籽將開始陸續的到港,整體的供應壓力將會得到緩解,基差應有較大的下跌空間。單邊來看,菜籽過關速度較慢,12月消費趨好,疊加較高的基差以及部分菜油預計要還給儲配,01供應仍不會特別寬松,因此盤面繼續深度回調的空間有限。當前近緊遠松的格局將會保持不變,菜籽豐產格局不變,未來的供應預期將變得寬松,建議逢高11000以上布局03合約的菜油空單。

  單邊策略:國內的經濟政策利多,疊加印尼傳出調整DMO的傳言,帶動棕櫚油偏強運行。油脂當前的基本面驅動有限,近緊遠松,繼續維持著寬幅震蕩的走勢。全球菜籽產量恢復的大格局不變,疊加菜籽集中到港,建議逢高11100以上試空03菜油。棕櫚油下底支撐明顯,且國內12月消費趨好,前期7600-7700附近多單繼續持有,暫看8400-8500附近止盈。但是當下疫情擴散嚴重,市場或認定對需求影響較大,盤面因此或有較大回撤,建議提前止盈波段操作。

  套利策略:近期交易邏輯切換較快,且波動較大,建議保持觀望。

  期權策略:保持觀望

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